Close
Duke shfaqur rezultatin -19 deri 0 prej 6
  1. #1
    Larguar Maska e Gerrard
    Anėtarėsuar
    29-04-2002
    Vendndodhja
    Anfield Road
    Postime
    1,603

    Sistemet Alternative Te Tregtimeve

    I. Hyrje : Sisteme te tregtimit

    Letrat me vlere mund te tregetohen ne menyra te shumte: nga nje varietet i gjere i mekanizmave te tregetimit e ne forma te ndryshme institucionale.
    Ne menyre tradicionale, letrat me vlere tregetohen ne nje vend tregetimi te organizuar, ku: shitesit dhe bleresit ose agjentet e tyre respektive, takohen me njeri-tjetrin ne nje “floor” tregetimi te perqendruar. Ne menyre qe te sigurohet se tregtimi do te realizohet (perputhet) me minimumin e mundshem te voneses, shumica e tregjeve angazhojne “market-makers”, detyra e te cileve eshte qe te realizojne (perputhin) tregetimet edhe duke krijuar pozicion pertej mjeteve te tyre, per te mos lejuar ndryshime te medha te cmimeve ne rastet se nuk gjenden pale perkatese.
    Si kompesim per riskun nga keto veprime, market-makers zbatojne nje cmim me te larte shitje(cm kerkuar) se sa cmimi i blerjec (cm ofruar)dhe si rezultat spredi i krijuar perben nje kosto per publikun. Ne disa tregje si NYSE, market-makers kane nje detyrim eksplicid per te siguruar keto sherbime likujditeti (dhe kane gati pozicion monopol); ndersa ne disa te tjere (si tregjet e kontratave te se ardhmes si LIFFI) market-makers udhehiqen nga motivi i maksimizimit te fitimit (e perballen me nje numer te madh konkuruesish te tille).

    Zhvillimet cilesore te viteve te fundit ne teknoligjine e informacionit e komunikimit kane mundesuar tregjet financiare qe te zhvillohen mbi bazat e tregetimit elektronik apo ne ekran. Ne keto sisteme “dyshemeja e perqendruar” eshte zevendesuar nga sistemi kopjuterik i centralizuar. Pjesemaresit e tregut nuk e takojne njeri tjetrin, por fusin urdherat direkt ne sistem. Keto urdhera do te perputhen ne menyre automatike sipas nje rregulli te prioritetit eksplicid, qe mund te jete koha dhe cmimi.
    Urdherat e kufizuar qe nuk mund te perputhen do te futen ne librin qendror te urdherave te limituar, per tu ekzekutuarne qofte se do te jete e mundur me vone, kundrejt urdherave qe do te mbrrijne. Shembuj te tregjeve elektronike jane TorontoCATS, Paris Boursse, Future markets ne Frankfurt dhe Osaka.

    Ekzistojne gjithnje debate akademike dhe praktike per te dy sisitemet: tradicional dhe ai elektronik. - Mbeshtetesit e dyshemese tradicionale argumentojne se roli i market-makers ne floor per sigurimin e likujditetit eshte kritik, ne menyre te vecane kur urdhera voluminoze shkaktojne c’balancime dhe levizje te ndjeshme te cmimeve. Gjithashtu ata argumentojne se ambjenti i hapur i dyshemese perben nje burim te rendesishem informacioni per te gjithe pjesmaresit ne procesin e tregtimit.
    Ndryshe nga keto, sistemet e bazuar ne ekran ofrojne ne potence ekzekutime dhe raportime shume me te shpejta , duke ulur keshtu te ashtuquajturin “immediacy risk” (mundesia qe cmimi i ekzekutimit te ndryshoje nga cmimi me te cilin nje urdher ka hyre). Por ne fakt si studimet praktike edhe ato teorike qe argumentojne se mungesa e market-makers ne sistemet elektronike veshtireson problemin e likujditetit, kane deshtuar. Po keshtu e diskutueshme eshte edhe ne se sistemet e komjuterizuara jene me shume (libri qendror i urdherave te limituar eshte zakonisht i dukshem per te gjithe pjesmaresit ne treg), apo me pak transparente (tregetaret nuk e shikojne njeri tjetrin).

    Nje ambjent tregtimi krejtesisht i ndryshem eshte OTC. Ky sistem tregetimi s’eshte me i centralizuar, perkundrazi ai eshte nje rrjet i pavarur tregetaresh, qe lidhen me telefon apo me kompjuter. Ne cdo moment kohe tregetaret japin kuotat e tyre me te cilet ato do te donin te tregtonin me publikun. Shumica e tregjeve te obligacioneve, te parave, si dhe disa tregje te aksioneve (si NASDAQ, LSE) jane te organizuara keshtu.
    Shkuhet shpesh, se konkurenca midis tregetareve rezulton me kosto transaksioni me te ulet (spredi) se ne sistemet e centralizuara te tregtimit. Gjithashtu argumentohet se sistemi i tregtimit OTC mund te luaje nje rol me te dobishem ne tregje me likujditet relativisht te ulet dhe me varietete heterogjenitet te larte te produkteve .

    Vitet e fundit disa sisteme alternatve tregtimi u zhvilluan, te cilet sfiduan rolin e sistemeve tradicionale te tregut duke ofruar ore te zgjatura tregtimi,duke permiresuar ekzekutimin dhe reduktuar shpenzimet. ( si sistemi elektronik i pastrimit INSTINET dhe Tradepoint etc) Nje nder problemet qe lidhet me ATS-te eshte se keto sisteme kane thyer aktivitetin tradicional dhe kufite rregullatore.
    ATS mund te funksionoje brenda nje burse si nje vend i theksuar tregetimi, brenda nje broker/deal-i si nje sistem i drejtimit te urdherave, ose mund te konkuroje me keto institute te marre vec e vec apo sebashku.
    Liverpool is now where it belongs
    The cry was no surrender,
    We'll fight for the boys in red,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The team that Shankly bred.
    We'll fight for Alun Evans,
    We'll fight for Ian St.John,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The pride of division one - two- three - four
    Listen to the Kopites roar

    LIVERPOOL - LIVERPOOL - LIVERPOOL

  2. #2
    Larguar Maska e Gerrard
    Anėtarėsuar
    29-04-2002
    Vendndodhja
    Anfield Road
    Postime
    1,603

    C’ėshtė ATS

    Sipas SEC-ut definicioni i ATS jepet (SEC ‘97 “Rap. ne Kongres; Impakti i teknologjise ne tregun e letrave me vlere”): “sisteme te komjuterizuara qe nuk operojne si bursa, por te cilat centralizojne, shfaqin, perputhin, kryqezojne ose perndryshe ekzekutojne interesat per tregetim dhe sigurojne informacion post-tregetimi”
    Sistemi i Tregetimit Alternative eshte nje sistem automatik qe perqendron, shfaq, perputh, kryqezon ose edhe ekzekuton interesin e tregtueshem dhe siguron informacion “post-tregetim”. Termi ATS mund te perfshije sistemin e tregtimit te pronesise, sistemet e tregetimit broker-dealer, sistemet e menixhimit te urdherave dhe rrjetet e komunikimit elektronik.
    ATS mund te ofroje shume avantazhe, duke perfshire ketu edhe ambjentet fleksibile te tregetimit, anonimitetin, shmangien e shperndarjes, lidhjet me (grumbullime)portofole te shumta likujditeti, komisjone te ulta, impakte te reduktuara te tregut si edhe ore tregetimi me te zgjatura.
    Perdorues te ATS-se mund te jene si bursat ashtu edhe brokerat. Keta te fundit e perdorin sistemin ATS per te automatizuar proceset e brendeshme te tyre te perputhjes apo kryqezimit dhe per te rritur eficencen dhe efektivitetin e tregtimit. Ndersa bursat e perdorin ATS per te ofruar ambjente alternative tregtimi per klientet e tyre.
    Zakonisht keto sisteme rregullohen nga autoritetet rregullatore te letrave me vlere (si shembulli i POSIT ne Australi), por ato mund te funksionojne edhe paqene objekt rregullimi (si rasti IRESS).
    Liverpool is now where it belongs
    The cry was no surrender,
    We'll fight for the boys in red,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The team that Shankly bred.
    We'll fight for Alun Evans,
    We'll fight for Ian St.John,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The pride of division one - two- three - four
    Listen to the Kopites roar

    LIVERPOOL - LIVERPOOL - LIVERPOOL

  3. #3
    Larguar Maska e Gerrard
    Anėtarėsuar
    29-04-2002
    Vendndodhja
    Anfield Road
    Postime
    1,603

    LLojet e ATS-ve

    ATS mund te klasifikohen ne :
    1. sistemet e kryqezimit,
    2. sistemet e perputhjes,
    3. sistemete e menixhimit te urdherave.

    1. Sitemet e kryqezimit

    Nje sistem kryqezimi i lejon pjesmarresit qe ne menyre anonime te japin urdhera pa cmim, per te blere apo shitur letra me vlere. Urdherat kryqezohen ne nje kohe te caktuar me nje cmim qe varion nga nje treg ne tjetrin. Madhesia e urdherit asnjehere nuk tregohet vetem perputhjet tregohen.
    Rrjetet e kryqezimit ofrojne anonimitet dhe urdhera te fshehte, kursejne shpenzimet e shperndarjes dhe te impaktit te tregut, por nderkohe shkalla e realizimeve eshte zakonisht e vogel ( me pak se 5% e aksioneve te paraqitura kryqezohen).

    2. Sistemet e pėrputhjes

    Keto sisteme i lejojne pjesmaresve qe ne anonimitet te fusin urdherat me cmim dhe i perputhin keta urdhera me te gjithe urdherat e tjere te sistemit. Shumica e ketyre sistemeve jane tregje ankandesh te automatizuar me urdhera te kufizuar te ngjashme me sistemin e tregetimit ATX’sSEAT, i cili siguron lehtesine e qarkullimit te urdherave ne portofole te tjera likujditetesh (qe do te thote sisteme tregetimi bursash ndryshe nga rrjetet e komunikimit elektronik, apo (Market makers). Sistetmet e perputhjes jane provuar te jene shume te suksesshme ne tregjet e bazuar ne dealer sepse ato evitojne Market-makers dhe perhapjen e tyre. Avantazhe te tjera jane se ata ofrojne anonimitet, tregetim pas “orarit”, dhe integrime me grumbullime te tjere likujditeti.
    Sistemet e perputhjes, (shpesh te quajtur rrjete te komunikimit elekronik -ECN) kane qene shume te suksesshme ne tregun NASDAQ. Sistemet e Perputhjes, eshte vleresuar qe te jene perfshire ne tregetimin e me shume se 18miliard aksioneve ( qe do te thote me shume se 30% e volumit te raportuar te NASDAQ ). Vetem ne tremujorin e pare te ‘99 Sistemet e Perputhjes ne menyre automatike kane perputhur rreth 5.5miliard aksione qe perfaqsojne rreth 9% te volumit te tregetimit te raportuar te NASDAQ. Urdherat qe drejtohen ne librin e urdherave te Sist. te Perputhjes dhe qe automatikisht nuk perputhen realizohen ne menyre konvencionale nga Market-maker. ECN kane qene te suksesshme ne struktura tregu te Market-maker, sic eshte NASDAQ, (sepse ata paraqesin nje strukture tregu me liber urdherash te kufizuar.)

    3. Sistemet e Menixhimit te Urdherave (OMS)

    Investitoret institucionale dhe brokerat e perdorin sistemin OMS per tu integruar dhe per te konsoliduar variacionin e ‘sistemeve te shitjes se informacionit’ te menixhereve/tregetareve/brokerave/bursave dhe per te automatizuar urdherat, si dhe procesin e menixhimit te tregetimit, pra- menixhimin e riskut, kerkimin e likujditetit, drejtimin e urdherave, konfirmimin e tregtimit etj.

    OMS ofron kryesisht keto avantazhe:
    a. Konsolidimin e tregut
    Nepermjet adoptimit te protokollit te FIX (Financial Information Exchange), OMS behet nje interface e perbashket e te gjithave sistemeve te jashme (bursa,broker apo shites informacini) OMS mund te konsolidoje te gjitha portofolet e ndryshme te likujditetit (p.sh.librin e urdherave te burses, te brokerit,) dhe i pyet ato per likujditet ne baze te kohes reale.

    b. Drejtimin e urdherave te automatizuar
    Udherat dhe aktivitete e zakonshme rutine, mund te automatizohen duke perdorur rregula te percaktuara nepermjet procedimit te urdherit. Urdherat e automatizuar mund te perfshijne:
    • kerko “te gjitha “ portofolet e likujditetit dhe drejtoje urdherin tek ai portofol likujditeti qe te ofron ekzekutimin me imediat.
    • rithirr te gjitha urdherat e leshuara dhe jepi ato ne sistemin e perputhjes te brokerit X.
    • Dergoji mbapsht te gjitha aksionet e pa ekzekutuara perseri tek brokerat ne pune.

    c. Rrit eficencen
    Meqenesse OMS perben nje pike te vetme ku fitohet akses per ne “treg”, atehere ka nje reduktim te perpjekjeve te teperta ( te perseritura), dhe nje reduktim te gabimeve; gjithashtu nje rritje ne saktesine dhe vijushmerine ne kohe ne koordinimin midis menixherit/tregetarit/brokererit.

    d. Eviton shperndarjen duke siguruar fokusim.
    Leverdia kryesore e OMS eshte kur tregetaret mund ta fokusojne vemendjen e tyre ne tregetimet me te veshtira e me te rrezikshme. OMS te le me shume kohe:
    • per te lexuar sinjalet e tregut dhe per te korigjuar strategjine dhe taktiken per tregeti me kritike;
    • kultivon mardhenje te mira midis brokerave te talentuar dhe te ndershem;
    • analizon veprime ne kerkim te menyrave qe pershpejtojne mbarevajtjet ne te ardhmen.
    Liverpool is now where it belongs
    The cry was no surrender,
    We'll fight for the boys in red,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The team that Shankly bred.
    We'll fight for Alun Evans,
    We'll fight for Ian St.John,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The pride of division one - two- three - four
    Listen to the Kopites roar

    LIVERPOOL - LIVERPOOL - LIVERPOOL

  4. #4
    Larguar Maska e Gerrard
    Anėtarėsuar
    29-04-2002
    Vendndodhja
    Anfield Road
    Postime
    1,603

    Kendveshtrimi nderkombetar

    US
    Impakti i ATS ne US ka qene shume i shpejte dhe i perhapur. Ai kohet e fundit eshte shoqeruar me nxjerrjen e akteve nenligjore qe rregullojne perhapjen e informacionit mbi cmimin te NASDAQ. Zhvillimet e ATS te kombinuar edhe me faktore te tjere duket se po drejtojne ristrukturimrt kryesore ne industrine e letrave me vlere ne US.
    Sistemi me i vjeter dhe me i madh ne US i tipit ATS eshte Instinet, i ngritur ne ‘69. Instinet tani eshte nje filial i Reuters dhe ka tendence qe me shume se nje sistem tregtimi te prezantohet si broker-dealer, duke qene anetar dhe qe raporton tregetimet e tij ne nje burse.
    Ai operon si nje sistem elektronik global i investitoreve institucionale per te shfaqur urdherat per cmimet ne baza anonime dhe per t’i ekzekutuar ato kundrejt urdherave te tjere ne sistem.
    Avantazh i dukshem i ketij sistemi eshte anonimiteti, dhe si rrjedhim minimizimi i riskut te “front running” dhe i evitimit te impakteve ne cmim.
    Ne US ka rreth 8 sisteme te tjera te medha te tipit ATS, 6 nga te cilat i perkasin vetem 2 viteve te fundit dhe pothuajse 30 te vogla. Nje pershkrim i permbledur i tyre jepet ne pasqyren 1. Ja vlen te theksohet se disa investitore ne keto shoqeri jane po vete broker-dealer-at kryesore.
    Nje efekt te rendesishem ne zhvillimin e shpejte te ATS-ve kishin rregullore te SEC-ut te nxjerra ne ‘96 (Order Handling Rules) me ane te te cilave i kerkohej NASDAQ te shperndante ne treg urdhera te kufizuar. Kjo gje krijoi nje mundesi per firmat qe ishin jashte, pra nuk ishin “market-makers” te NASDAQ-ut , qe te drejtoheshin ne nje pool, grumbullim te konsiderueshem likujditeti. Disa specialiste te ATS duke u sherbyer investitoreve “ me shumice”,mmunden te realizonin ekzekutime shume me te mira ne krahasim me ato te meparshmetme ane te “market-makers” te NASDAQ-ut. Ndersa ATS-te me te vogla, ne pamundesi per te siguruar vete likujditete te konsiderueshme, u perqendruan ne grumbullimin e perdorimit te urdherave ne nje pool, grumbull me te madh likujditeti se ne ATS te tjere apo ne vete NASDAQ. Disa carxhonin vetem marresit e likujditetit, qe do te thote perdoruesit qe qellonin nje urdher dhe e hiqnin ate nga regjistri dhe lejonin perfituesin e likujditetit te perdorin fasilitetet e tyre ose pa pagese ose kundrejt ndonje komisioni.
    Por impakti me i madh i ATS ka qene mbi NASDAQ. Sipas te dhenave te SEC-ut pjesa e urdherave te NASDAQ te trajtuara nga ATS eshte rritue nga 13% ne ‘94 ne 20% ne ‘98, ndersa disa vleresime private e cojne ate deri ne 38%. Keto shifra e sidomos perhapja e shpejte e ketij sistemi ka cuar ne domosdoshmerine e nje reflektimi te menjehershem te rregullatoreve, tregjeve dhe vete brokera-dealr-va.
    Si rrjedhim SEC ka botuar nje kuader te plote qe synon te arrije tri objektiva:
    • integrimin e ATS ne Sistemin e Tregut Kombetar (NMS - nje sistem elektronik qe shfaq te gjitha kuotat se bashku te bursave te ndryshme per aksionet e nder-listuara);
    • rregullimin e disa ATS-ve si bursa;
    • per ne aftesim me te mire te bursave ekzistuese per te konkuruar ATS-te.

    ATS-te mund te regjistrohen si bursa por edhe si broker-dealer. Si rrjedhim rregullimi i ATS-ve ka cuar edhe ne modernizim te definicioneve te “burses” dhe te “broker-dealer”, duke reflektuar keshtu karakteristikat e ATS.
    Rregullimi i ATS-ve gjithashtu ka prezantuar nje sistem dynivelesh regjistrimi. ATS-te qe marrin me pak se 5% te tregetimit total ne nje aksion te vecante - nuk ka nevoje te regjistrohet; ndersa ato qe kane me shume se 5%, por me pak se 20% kerkohet qe te lidhen me nje burse ose me NASD, duke shfaqur ne publik urdherat me cmimet e tyre me te mira dhe duke lejuar keshtu anetaret e regjistruar te bursave apo te NASD te ekzekutojne kundrejt ketyre urdherave.
    ATS-te qe kane me shume se 20% duhet qe te arrijne disa standarte ne lidhje me kapacitetin, integritetin dhe letra me vlere qe kane si intension parandalimin e deshtimit te sistemit, si dhe per te evituar cdo politike diskriminuase te papershtatshme ne lidhje me pjesemarresit ne sistem.
    Ndermjet tregjeve, ai me i ndikuari nga ATS ka qene NASDAQ. Mbase per kete arsye ndermjet tregjeve te shumta ne US eshte pikerisht NASDAQ qe ka ndryshuar me shume: ai eshte bashkuar me AMEX, ka zgjatur kohen e tregetimit, ka insatluar sistemin unik te tregetimit Optimark dhe njekohesisht po e konsideron demjutualizimin dhe vetelistimin. Keto tri fenomenet e fundit po i konsideron edhe NYSE dhe ne disa raporte flitet edhe per ate te blerjes se ATS.
    Persa i perket impaktit ne Broker-dealer ai eshte shume me i ndryshem. Sic duket edhe ne pasqyren 1, disa firma po sigurojne nga nje pjese ne ATS-te ekzistuese. Te tjera po e rishikojne formen e tyre per t’ju pergjigjur ketyre sfidave te dis-ndermjetesimit potencial me ane te rrjeteve anonime.

    Kanada
    Ne Kanada per shkak te shtrengimeve rregullatore, zhvillimet e ATS-ve kane qene me pak te stimuluara.Instinet ka aplikuar per anetarsim ne TorontoSE ne ‘88 dhe u lejua te veprojr ne ‘93, por pa patur te drejte qe te instaloje terminale tek klientet. Ne nje raport te TSE ne ‘97 mbi fragmentimin e tregut, rekomandohej qe ATS-te te lejoheshin qe te operonin si anetare te TSE dhe se konkurenca midis ATS-ve dhe bursave kanadeze ishte e paevitueshme. Ne korrik ‘99 publikohet nje kuader rregullator qe kombinon tregjet e reja te bazuara ne teknologji me strukturat tradicionale te tregjeve. Sipas ketyre rregullave besohet se per Kanadane eshte e pershtatshme qe te ndiqen modelet amerikane.
    Gjithashtu ne kuadrin e bashkimit te kater bursave te meparshe te vendit, mer nje rendesi akoma me ta madhe lejimi i operimit ne menyre te pavarur nga bursat i ATS-ve, te cilat ofrojne sherbime dhe tregje konkuruese, si dhe disa zgjedhje investitoreve.
    Por praktikisht sa kohe ka nje organizate vet-rregulluese qe mund te zbatoje kuadrin rregullator te tregut neKanada, atehere ATS-ve u duhet qe te kontraktojne me burse qe te kryej ate rol.

    Australi
    Ne Australi OMS quhet IRESS dhe perdoret nga shumica e institucioneve vendase dhe institucioneve me te medha te brokerimit. Pervec sherbimit te informcacionit IRES siguron edhe drejtimin elektronik te urdherave dhe sherbimin e buletinit elektronik.
    Liverpool is now where it belongs
    The cry was no surrender,
    We'll fight for the boys in red,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The team that Shankly bred.
    We'll fight for Alun Evans,
    We'll fight for Ian St.John,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The pride of division one - two- three - four
    Listen to the Kopites roar

    LIVERPOOL - LIVERPOOL - LIVERPOOL

  5. #5
    Larguar Maska e Gerrard
    Anėtarėsuar
    29-04-2002
    Vendndodhja
    Anfield Road
    Postime
    1,603

    Impakte

    Ne baze te eksperiences se US, thuhet se dalja e ATS-ve parashtron sfida per kategori te ndyshme te pjesmaresve te tregut:
    • strukturat aktuale te biznesit mund te permbysen;
    • pjese te caktuara te rregullimave ligjore mund mos jene me te zbatueshme;
    • format institucionale ekzistuese mund te mos jene me te pershtatshme.

    Disa kendveshtrime do te ishin:
    6. Rendesia e eksperiences Amerika ne US
    7. Perspektivat e Regullatoreve
    8. Bursat
    9. Broker-Dealer
    10. ATS-te

    (1) Rendesia e eksperiences Amerikane US
    Pavaresisht qe ATS-te impaktin me te madh e kane ne US, perseri eshte me rendesi se sa mund te peshtatet kjo eksperience amerikane per vendet e tjera. Eshte e qarte qe US eshte unike ne shume drejtime: ka tregun me te madh, vetem turnoveri i kombinuar i NASDQA me NYSE ne v.’98 ishte 12.8trilion $. Sigurisht qe nje vendtregetimi kaq i madh krijon mundesi per me shume diversitet sherbimesh.
    Tregu amerikan eshte gjithashtu edhe shume kompleks me nje llojshmeri tregjesh qe do te thote se permban konkurenca te medha, por dhe njekohesisht dhe me praktika te ndryshme jo-konkurente – praktika qe nuk i gjen ne struktura tregjesh te ngjashme. Ne kete ambjent aktiviteti i ATS eshte perqendruar me shume ne NASDAQ, qe eshte nje treg i bazuar ne kuotime; ndera shume tregje ne vende te tjera jane tregje te bazuar ne urdhera, pra nuk ofrojne te njejtin ambjent per ATS-te.

    Me gjithe keto vecori, eksperienca amerikane duhet konsideruar,qofte edhe si nje burim i vlefshem intelektual i mendimit akademik e prakticieneve evendimmarresve te tregut. Bazuar ne kete eksperience trajtohet dhe impakti i ATS-ve ne drejtimet e meposhtme.

    (2) Perspektivat e Rregullatoreve
    Problemi kryesor qe nje rregullator duket se has kur konfrontohet fillimisht me ATS eshte se (a)cfare kategori-rregullash duhet qe t’i pershtase dhe se dyte qe mbase eshte edhe me e rendesushmja, (b) cfare objektivash e qellimi kane ka ky rregullim ligjor.
    (a) Ne lidhje me te paren, qe nga percaktimi se c’eshte “nje person i rregullur” duhet ripare apo zgjeruar per t’ia pershtatur ketij sistemi. Edhe FSA-Uk ofron tri kategori rregullatore ne lidhje me ATS-te: ate te njohjes se bursave te investimit, te broker-dealer dhe te atyre qe sigurojne sherbime. Ne fakt i gjithe procesi i krijimit te koncepteve te pershtatshme dhe pastaj shprehja e tyre ne forme ligjre, perben nje sfide te vertete per autoritetet rregulluese.

    (b) Ne lidhje me objektivat kryesore te rregullimit te ATS, reference kryesore mbeten ato te percaktuara nga IOSCO;

    mbrojtja einvestitoreve;
    sigurimi i nje tregu te drejte, eficent dhe transparent;
    reduktimi i riskut sistematik.

    Gjithnje ne kuadrin e ketyre objektivave, operimi i ATS-ve ngre ne potence disa ceshtje rregullature, juridike:
    • Integriteti i ATS-ve ne ate nivel sa i sistemeve ekzistuese te rregulluara. Ka plot shembuj te deshtimit te sistemit, apo te nje mbingarkese per shkak te volumit te larte te tregetimit. Gjithashtu mirembajtja eshte e veshtire.
    • Cmimi mund te mos jete mjaftushmerisht transparent. Kryetari i SEC Levitt ne nje fjalim shtator 99 “Dynamic Markets, Timeless Principles”, paraqet rezerva per cmimet e ndryshueshme te ATS-ve.
    • Asimetria e informacionit – “Market-makers”me aksesin qe kane ne informacionin e cmimit nga ATS, mund te jene ne gjendje qe te kuotojne ne sprede me te ngushta se sa ne rast se nuk do ta dispononin kete informacion.
    • Mund te kete nje zgjedhje midis konkurences nga ATS dhe fragmentimit te likujditetit midis tregjeve konkuruese. Te gjesh strukturen optimale te tregut nuk eshte e lehte dhe – a duhet te jete kjo puna e rregullatorit?/
    • Kush po e ben punen rregullimit te perdoruesve te ATS-ve dhe kush paguan per kete pune? Mund te lindin ceshtje te konkurences jo te drejte n.q.se ATS behen udheheqese ne rregulimin ligjor te siguruar nga bursat ekzistuese.



    (3) Bursat

    Bursat ndeshen me konkurencen per shkak ta ATS-ve.
    ATS ofrojne struktura tregu te ndryshme qe ju pershtaten ne fakt nevojave individuale te perdoruesve.
    Disa ATS operojne me nje kosto shume te ulet p.sh. Island, e dyta per nga madhesia ATS ne US, operon me dy kompak server, qe kushtojne me pak se 15mije $, qe kane nje numer te konsideruar “linjash” dhe vetem 20 punonjes; por ne fakt trajton tregetime voluminoze qe e kalojne 95miln. aksione ne dite. Island merr vetem 0.0025$ per aksion dhe charxhon vetem palen qe ekzekuton nje urdher tashme ne regjistrat e Island, gjithashtu ai e ndan komosionin me palen qe sjell urdherin ne regjistrat e tij dhe ne kete menyre edhe institucionet ne fakt mund te fitojne para duke tregtuar ne Island.
    ATS kane potencialin per te kapur pjeset me atraktive te biznesit te burses.
    Bursat ekzistuese po i pergjigjen ketij zhvillimi me perpjekje per tu bere vete akoma me komerciale, dhe kjo duket sidomos ne inisjativa te disa bursave drejt demjutualizimit apo drejt strategjive te reja me agresive te biznesit.
    Disa te tjera po zhvillojne sisteme alternative, p.sh. ASX ka zhvilluar nje sistem per perputhje te blloqeve te madha te aksioneve ne menyre anonime – BLOX. Disa nga ato po mundohen te ngushtojne strukturen e antaresimit, si p.sh duke reflektuar ne menyren e rregullimit ligjor te tyre.

    (4) Broker-Dealer
    Broker-dealr-at po perballohen si rrjedhoje me fenomenin e “dis-ndermjetesimit” si dhe te ngushtimit te spredit dhe te komisioneve. Disa prej tyre , sic duket edhe ne pasq.1 jane partnere ne ATS-te vetem apo me te tjere.


    (5) ATS-te
    Grupi qe ka impaktet dhe ndryshimet me te madha jane vete ATS-te. Shume prej tyre jane ne fazen fillestare, ndersa sic mendojne disa analiste pritet edhe nje konsolidim i kesaj industrie. Ne shtator te ’99 u arrit nje mareveshje midis 8 ATS-ve me te madha ne US per shkembimin e cmimit te aksioneve; qellimi i kesaj mareveshje ishte qe te siguronte edhe njehere investitoret se ata mund te gjenin cmime te mira ne oret e zgjatura pas kohes normale te tregetimit. Te tjera ATS po blihen nga brokera. Sipas komenteve te eksperteve duket se industria ne fjale do te ndryshoje forme ne te ardhmen.
    Liverpool is now where it belongs
    The cry was no surrender,
    We'll fight for the boys in red,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The team that Shankly bred.
    We'll fight for Alun Evans,
    We'll fight for Ian St.John,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The pride of division one - two- three - four
    Listen to the Kopites roar

    LIVERPOOL - LIVERPOOL - LIVERPOOL

  6. #6
    Larguar Maska e Gerrard
    Anėtarėsuar
    29-04-2002
    Vendndodhja
    Anfield Road
    Postime
    1,603

    Shpjegime

    • Market-Maker: nje institucion financiar i njohur apo nje individ, i cili ne menyre konsistente kuoton si cmimin e blerjes ashtu edhe te shitjes te nje letre me vlere te caktuar dhe qendron i gatshem per te blere apo per te shitur( ne kete cmim te kuotuar publik), pra ai krijon keshtu nje treg per te dhe perfiton nga spredi perkates. Kjo mund te jete nje sipermarrje informale per te bere transaksion, apo nje sipermarje formale e rregulluar nga nje agjensi; p.sh. M-M ne NASDAQ duhet te plotesojne kushte te ndryshme operacionale dhe rregullatore. Ne menyre te vecante per UK: M-M eshte nje tip i caktuar broker-dealer i LondonSEX i cili ndermerr berjen e dy cmimeve oferte-kerkese per bleresit dhe shitesit per nje leter me vlere te caktuar. Ne ngjarjen e Big Bang kete rol e luajten specialistet .
    (Make a Market,…)

    • Front Running: Eshte nje praktike tregetimi, zakonisht ilegale qe do te thote te hysh ne nje kontrate opsioni apo te se ardhmes me njohuri paraprake ne lidhje me nje blok transaksionesh qe do te influencojne cmimin e letrave me vlere ne fjale te cilat kapitalizohen ne treg. Zakonisht brokerat apo ndermjetesit duke blere apo duke shitur ne avance ndaj klientin, perfiton si rrjedhim nga ndonje ndryshim cmimi. Zakonisht kjo ndodh kur klienti ndermerr urdhera te medha te cilat kane impakt te ndjeshem ne treg. Kjo eshte nje praktike tregetimi e ndaluar per brokerat me ligj.8080 ashtu dhe ne shume vende te tjera si US, EU etj.
    Liverpool is now where it belongs
    The cry was no surrender,
    We'll fight for the boys in red,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The team that Shankly bred.
    We'll fight for Alun Evans,
    We'll fight for Ian St.John,
    We'll fight, we'll fight for Liverpool,
    The pride of division one - two- three - four
    Listen to the Kopites roar

    LIVERPOOL - LIVERPOOL - LIVERPOOL

Tema tė Ngjashme

  1. Leksione mbi sistemet numerike
    Nga mastersoft nė forumin Trajnim & leksione
    Pėrgjigje: 2
    Postimi i Fundit: 15-03-2009, 17:58
  2. Nazizmi
    Nga Seminarist nė forumin Tema shoqėrore
    Pėrgjigje: 54
    Postimi i Fundit: 29-06-2007, 08:35
  3. Viruse/antiviruse per sistemet unix
    Nga benseven11 nė forumin Pėrdoruesit e Unix
    Pėrgjigje: 3
    Postimi i Fundit: 28-06-2006, 08:14
  4. Sistemet politike dhe çfarë dimë për to
    Nga StormAngel nė forumin Kulturė demokratike
    Pėrgjigje: 11
    Postimi i Fundit: 31-08-2005, 18:16
  5. Kush do ti fitojė zgjedhjet nė Shqipėri?
    Nga martin_iden2001 nė forumin Problematika shqiptare
    Pėrgjigje: 6
    Postimi i Fundit: 20-05-2005, 01:46

Regullat e Postimit

  • Ju nuk mund tė hapni tema tė reja.
  • Ju nuk mund tė postoni nė tema.
  • Ju nuk mund tė bashkėngjitni skedarė.
  • Ju nuk mund tė ndryshoni postimet tuaja.
  •